2012年中國(guó)紡織行業(yè)“廉價(jià)勞動(dòng)力”時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，國(guó)內(nèi)中底端紡織產(chǎn)品訂單面臨向其他國(guó)家轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)，未來(lái)中國(guó)紡織產(chǎn)業(yè)將在結(jié)構(gòu)調(diào)整中逐步承接目前歐美日韓等國(guó)的中高端紡織產(chǎn)品的生產(chǎn)。在這樣的形勢(shì)下，我們認(rèn)為目前國(guó)內(nèi)紡織子行業(yè)龍頭企業(yè)，由于其研發(fā)、技術(shù)和設(shè)備方面更具有優(yōu)勢(shì)，將成為未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)承接歐美日韓等國(guó)中高檔紡織原料的主力軍。我們?nèi)越ㄗh重點(diǎn)關(guān)注紡織各子行業(yè)龍頭企業(yè)。

　　投資要點(diǎn)：

　　2011年紡織服裝出口金額增長(zhǎng)符合我們之前預(yù)期，2012年出口將放緩。根海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口2382.49億美元，同比增長(zhǎng)15.36%。其中服裝出口1423.36億美元，增長(zhǎng)9.93%；紡織品出口959.13億美元,增長(zhǎng)24.48%。這一結(jié)果符合我們前期對(duì)紡織品服裝出口形勢(shì)的判斷。我們認(rèn)為2011年出口增長(zhǎng)一個(gè)重要因素是產(chǎn)品價(jià)格的增長(zhǎng)導(dǎo)致的，而出口產(chǎn)品的量并沒(méi)有增長(zhǎng)，這種出口金額增幅的“虛高”并沒(méi)有可持續(xù)性。2012年隨著出口產(chǎn)品價(jià)格下降以及中低檔產(chǎn)品訂單的外移，2012年出口增速將放緩。2012年整個(gè)紡織產(chǎn)業(yè)鏈：中低檔訂單量將出現(xiàn)下滑。紗線子行業(yè)雖然直接出口對(duì)企業(yè)影響不大（占比10%左右），但是大部分是間接出口，其增長(zhǎng)還有賴(lài)于國(guó)內(nèi)紡織服裝出口需求回升而帶來(lái)的紡織行業(yè)景氣度的回升。國(guó)內(nèi)坯布與紗線產(chǎn)品一樣，直接出口比重不大（20%左右），大部分為間接出口。服裝出口依賴(lài)度較高（占比55% 左右），國(guó)內(nèi)大部分服裝企業(yè)出口是以O(shè)BM方式賺取5%左右的加工費(fèi)，因此在國(guó)內(nèi)未來(lái)勞動(dòng)力成本不斷上漲的趨勢(shì)下，國(guó)際中低檔服裝的訂單將逐漸轉(zhuǎn)移至東盟。因此2012年國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)大部分中低端產(chǎn)品出口量的下滑是必然的。

　　國(guó)際中高端紡織產(chǎn)品生產(chǎn)將向中國(guó)轉(zhuǎn)移，子行業(yè)龍頭企業(yè)將有機(jī)會(huì)獲益。中國(guó)勞動(dòng)力成本在不斷地上升，而且這一趨勢(shì)將不可逆轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為中國(guó)的勞動(dòng)力成本在不斷提高，雖然與東盟等一些國(guó)家在國(guó)際市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)失去了成本優(yōu)勢(shì)，低端產(chǎn)品無(wú)法與之抗衡，但是在中高端產(chǎn)品上中國(guó)的勞動(dòng)力成本與歐美日韓比較仍具有一定的優(yōu)勢(shì)，因此未來(lái)一段時(shí)間，中國(guó)將承接目前歐美日韓等國(guó)中高端產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。目前國(guó)內(nèi)紡織子行業(yè)龍頭企業(yè)，在研發(fā)、技術(shù)和設(shè)備方面更具有優(yōu)勢(shì)，將成為未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)承接歐美日韓等國(guó)中高檔紡織原料的主力軍。

　　繼續(xù)關(guān)注紗線、坯布、面料龍頭企業(yè)。我們認(rèn)為目前國(guó)內(nèi)紡織子行業(yè)龍頭企業(yè)，在研發(fā)、技術(shù)和設(shè)備方面更具有優(yōu)勢(shì)，將成為未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)承接歐美日韓等國(guó)中高檔紡織原料的主力軍，因此我們認(rèn)為未來(lái)仍應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注紡織行業(yè)各子行業(yè)的龍頭企業(yè)。值得關(guān)注的上市公司有：魯泰A、嘉麟杰、華孚色紡。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性和居民可支配收入的增長(zhǎng)快慢將影響行業(yè)的，另外全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展演變將影響國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)的發(fā)展速度。